SPACs发展趋势及其​对中国企业的优势

             桥健资本 | 2019年10月18日

桥健资本从上层建筑角度出发，总结了近年来SPAC上市呈现的一系列结构化趋势：

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    I. SPACs 总览：

• SPAC发展到更具体和细分的市场，比如能源、健康、科技等行业

• SPAC的发起人团队包括资深的系列发行人（Jeff Quin, Jeff Sagansksy, Nathan Leight, Lorne Weil and Dan Hennessy）和高质量的首次发行人（Wilbur Ross, TPG, Silver Run, Gores）

• 大多数SPAC在纳斯达克上市，少数在纽交所上市

• 无论交易大小，目前的SPAC使用10.00美元为一单位

• 包括所获利息在内，通过SPAC的IPO筹集的资金将被100%+存入信托基金，直到SPAC识别出可以利用投资基金进行的合并或收购机会为止

• SPAC通常有21-24个月（包括延期）去寻找一个目标并购公司。

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    II. SPACs 流程：

• 在传统IPO交易中，承销商的抽成通常占6%，而在SPAC上市过程中，发行人前期只需要为承销商支付2%-3%的佣金，剩余费用将在企业成功合并之后之后支付，降低了SPAC本身的投资风险

• 根据SPAC 的规模，发起人的“风险”资金大约占总资金的5%，且其股份包含反稀释特点

• 价外认股权证份额较以往也有所增加，认股权证与股票份额比例由1:1上涨到1.3：1或1.5:1，因此过剩资金将大幅减少，进一步提高投资者资金利用率

• 认股权证对应价格大概是单位发售价的115%-120%，在行使价格之上同时增加认股权证回购价大约5%-6%。另外，认股权证一揽子价为每认股权证0.5-1美元

• 对于主流SPAC来说，价外认股权证的执行价格为11.50美元（1/2认股权证即对应5.75美元）

    III. 股东政策：

• 为减少“无投票人”的影响，近期股东投票政策有所修改：

         增加了股票回购门槛

         股东可选择投“赞成”或者可以选择收回其资金。

• 在某些情况下，股东可以实行选择要约收购，在企业合并完成时选择现金回购其普通股。