SPACs发展趋势及其​对中国企业的优势

             桥健资本 | 20191018

桥健资本从上层建筑角度出发,总结了近年来SPAC上市呈现的一系列结构化趋势:

    I. SPACs 总览:

 

  • SPAC发展到更具体和细分的市场,比如能源、健康、科技等行业

  • SPAC的发起人团队包括资深的系列发行人(Jeff Quin, Jeff Sagansksy, Nathan Leight, Lorne Weil and Dan Hennessy)和高质量的首次发行人(Wilbur Ross, TPG, Silver Run, Gores)

  • 大多数SPAC在纳斯达克上市,少数在纽交所上市

  • 无论交易大小,目前的SPAC使用10.00美元为一单位

  • 包括所获利息在内,通过SPAC的IPO筹集的资金将被100%+存入信托基金,直到SPAC识别出可以利用投资基金进行的合并或收购机会为止

  • SPAC通常有21-24个月(包括延期)去寻找一个目标并购公司。

    II. SPACs 流程:

 

  • 在传统IPO交易中,承销商的抽成通常占6%,而在SPAC上市过程中,发行人前期只需要为承销商支付2%-3%的佣金,剩余费用将在企业成功合并之后之后支付,降低了SPAC本身的投资风险

  • 根据SPAC 的规模,发起人的“风险”资金大约占总资金的5%,且其股份包含反稀释特点

  • 价外认股权证份额较以往也有所增加,认股权证与股票份额比例由1:1上涨到1.3:1或1.5:1,因此过剩资金将大幅减少,进一步提高投资者资金利用率

  • 认股权证对应价格大概是单位发售价的115%-120%,在行使价格之上同时增加认股权证回购价大约5%-6%。另外,认股权证一揽子价为每认股权证0.5-1美元

  • 对于主流SPAC来说,价外认股权证的执行价格为11.50美元(1/2认股权证即对应5.75美元)

 

    III. 股东政策:

 

  • 为减少“无投票人”的影响,近期股东投票政策有所修改:

         增加了股票回购门槛

         股东可选择投“赞成”或者可以选择收回其资金。

  • 在某些情况下,股东可以实行选择要约收购,在企业合并完成时选择现金回购其普通股。